2026 年 RWA 市场展望

引言

现实世界资产（RWA）代币化，是指把对链下资产（政府票据、基金份额、贷款、房地产或大宗商品）的权利表示为区块链上的代币。代币本身的价值取决于其背后的法律结构、托管安排与登记名册。

各国央行与国际机构已从把代币化视为投机话题，转向将其作为金融市场基础设施可能的演进方向来研究。^[1]来源： 研究出版物

本展望总结市场现状、重要的类别与参与者，以及我们在 2026 年将关注的事项。全文区分有来源的事实、Rawer 分析与示意数据。

市场概览

公开数据平台按发行方和类别汇总代币化资产的链上供应量。它们的数字因方法不同而有差异——特别是是否计入稳定币、许可链资产以及链下持有的基金份额。^[2]来源： 行业数据集

示意仅作示意：在 Rawer 的演示模型中，代币化国债与货币市场基金在非稳定币 RWA 价值中占比最大，其次是私募信贷与大宗商品。这些比例是用于版面的占位数字，并非市场数据。^[7]来源： rawer 数据集

我们的分析：增长集中在易于每日估值、易于赎回的工具上。需要定期评估的类别（如房地产）相对其链下规模仍然很小。

主要 RWA 类别

代币化国债与货币市场基金：直接或通过基金持有短期政府债务，并在链上表示持仓的产品。发行方文档通常会说明资格限制、托管与赎回条款。^[3]来源： 公司文档

私募信贷：把由链下贷款方发起的贷款（如发票、贸易融资或结构化信贷）汇集起来的协议，由投资者为链上资产池提供流动性。^[4]来源： 公司文档

大宗商品与房地产：附有已分配金库报告的代币化黄金是成熟的细分领域；代币化房地产仍然分散，并高度依赖当地物业法与证券法。

稳定币与代币化存款：常与 RWA 分开统计，但作为代币化证券的结算端，重要性日益提升。

主要公司与协议

Ondo Finance 发行以短期美国国债和国债基金为支撑的代币化产品，准入受投资者资格与司法管辖区限制。^[3]来源： 公司文档

Centrifuge 运营一个链上协议，通过发行方专属的资产池与法律结构为现实世界信贷资产融资。^[4]来源： 公司文档

Securitize 是发行与管理数字证券的平台，在美国持有受监管注册，包括过户代理资格。^[5]来源： 公司文档

Maple Finance 在链上运营机构借贷资产池，信贷决策由资产池代理做出，而非由协议自动执行。Rawer 在「项目」栏目中为以上每一家建立了档案。

机构采用

我们的分析：机构采用首先发生在代币化能减少运营摩擦的领域——基金申购、抵押品流动与日内结算——而不是承诺新增投资者渠道的领域。

国际标准制定机构已发布分析，阐述代币化在结算与抵押品管理方面的潜在好处及其风险。^[1]来源： 研究出版物

实际瓶颈很少是技术性的。过户代理、托管机构、基金行政机构与法律意见决定代币是否构成可执行的权利，而这些参与方以机构的节奏推进。

风险与约束

法律可执行性：持有人依赖链下结构——SPV、基金或托管安排——以及链上名册是否在法律上被认可为所有权记录。

托管与集中度：许多项目依赖少数几家托管机构、基金行政机构与区块链，形成仅凭链上数据难以察觉的集中风险。

监管：欧盟《加密资产市场监管条例》（MiCA）为现有金融立法尚未涵盖的加密资产建立了框架；代币化证券一般仍受证券法管辖。^[6]来源： 监管出版物

流动性错配：代币可以持续交易，而底层资产按银行工作日赎回。这一差距对国债而言尚可管理，对信贷与房地产则难得多。

2026 年展望

这是 Rawer 的判断，而非预测：我们预计国债产品将继续是市场的基石，竞争焦点转向赎回速度，以及能否在交易场所和借贷协议中被接受为抵押品。

我们预计私募信贷的披露标准将成为差异化因素。公布贷款明细、违约偿付顺序与独立估值的资产池应能吸引机构资本；其他资产池可能停滞。

我们预计更多发行方会同时在公链与许可链上运营，这使互操作性既是技术问题，也是法律与运营问题。

结论

2026 年的 RWA 市场最好理解为正在建设中的金融基础设施。资产本身并不陌生；新的是登记名册、结算层与分发渠道。

读者应从法律结构、托管、赎回条款与信息披露来评估每一个代币化产品——而不是看表面收益率。Rawer 的排名与方法论正是围绕这些问题构建的。